英国新预算案惹祸了？英镑跌至近一个半月低位(2024年11月03日)

　　——

　　周四（10月31日） ，投资者迅速抛售英国资产
，导致英国债券 、股票和英镑暴跌，英镑兑美元最低触及1.2843 ，为8月19日以来新低
，原因是他们对新工党政府增加借贷和冒更快通胀风险的意愿表示强烈反对 。周五（11月1日）亚市，英镑兑美元低位徘徊 ，目前交投于1.2895附近
。

　　由于投资者预计英国央行将减少降息以应对财政大臣雷切尔·里夫斯周三的预算案，抛售推动短期借贷成本升至 5 月份以来的最高水平。利率的重新定价在英国资产中引起了涟漪
，富时 250 指数遭遇 8 月初以来最糟糕的一天，英镑兑所有主要货币均下跌 。

　　虽然此次市场波动的规模不及两年前利兹·特拉斯的无资金支持减税计划所造成的冲击 ，但它们突显了里夫斯为保持市场稳定必须走钢丝的局面
。工党曾标榜自己回归财政审慎
，但现在却发现债券市场愿意惩罚其认为过度宽松的财政政策。

　　瑞穗国际策略师 Evelyne Gomez-Liechti 表示：“目前似乎出现了通胀恐慌 。”投资者“仍然担心预算案可能带来的通胀压力
、宽松程度以及它会在多大程度上改变英国央行降息的反应。 ”

　　周四，两年期国债收益率一度飙升 21 个基点 ，收盘上涨 12 个基点
，至 4.44%
。10 年期国债收益率一度上涨 18 个基点，至 4.53%——这只是特拉斯预算案后三天国债收益率上涨约 100 个基点的一小部分——达到近一年来的最高水平。

　　根据掉期定价 ，市场目前预计到 2025 年底将降息 4 次
，每次降息 25 个基点，而上周五的预期为降息 5 次 。

　　随着时间的推移 ，抛售蔓延至其他资产
。英镑跌至 8 月份以来的最低水平
，房屋建筑商领跌英国股市。由于用于为抵押贷款定价的掉期利率飙升，Taylor Wimpey Plc 下跌 6.7% ，为 2020 年以来最大跌幅，Persimmon Plc 下跌 7.5%
，Barratt Redrow Plc 下跌 5.1% 。

　　其他对收益率敏感的行业也出现下跌，包括房地产投资者、零售和公用事业
。高盛集团追踪英国销售敞口较大的公司股票的篮子下跌 2.6% ，为近三个月来最大跌幅。

　　巨额供应

　　英国债务管理办公室周三表示
，本财年将出售 2970 亿英镑（3860 亿美元）的政府债券，这是有记录以来的第二大目标 。虽然这仅略高于预期 ，但投资者指出
，官方预测暗示未来五年将额外借款约 1420 亿英镑
。

　　这些资金将用于独立的预算责任办公室所称的“近几十年来任何财政事件中最大规模的财政宽松政策之一
”。

　　加拿大皇家银行策略师 Megum Muhic 表示：“这不是国债的健康重新定价 。”“市场似乎不相信宣布的支出措施能够推动英国经济增长，除此之外 ，还有更多的国债出售
。 ”

　　英国资产的痛苦对世界其他国家来说是一个警告
，其中许多国家正在启动自己的大规模融资计划。美国资产的投资者正准备迎接下周总统选举的获胜者启动一项激进的支出计划，该计划可能会增加借款和赤字 。华尔街资深人士埃德·亚德尼本周警告称 ，“可以想象
，债券义勇军肯定正在集结。
”

　　这对里夫斯来说也是一个挫折，她费尽心思地让市场为她的借款计划做好准备 ，并在上周的国际货币基金组织年会上表明了她的意图
。鉴于工党政府经常抨击特拉斯的迷你预算引发的市场抛售，国债价格下跌在政治上很敏感。

　　里夫斯试图安抚金融市场
，称工党政府的“首要承诺”是经济和财政稳定 。里夫斯周四在接受彭博电视采访时表示：“我们比上届政府留给我们的空间更大，这很重要
。 ”“我们现在已将公共财政置于稳定和稳健的轨道上。”

　　通胀前景

　　本周的走势为英国债券糟糕的一年画上了句号 ，由于市场认为英国央行在放松政策方面将落后于欧洲央行和美联储
，英国债券的表现逊于其他国家债券 。自去年 12 月以来，彭博英国国债回报指标下跌了约 3% ，而欧元区和美国国债的可比指数上涨了 1%
。

　　交易员称
，周四无序的价格走势导致英国国债再次与全球同行背道而驰，并因投资者被迫平仓所谓的收益率曲线变陡交易而加剧。两年期和 30 年期英国国债收益率之间的息差收窄至 7 个基点 。他们表示 ，一些投资者还平仓了英国国债跑赢其他债券市场的交易
。

　　万宝盛华投资管理基金经理 James Athey 表示：“与英国市场一样
，流动性不足加剧了波动。
”“随着美国大选的临近以及可能出现更多不利于债券的消息，我们可能难以轻易找到愿意的买家 ，因此过度回调的可能性非常大 。”

　　在本周宣布的财政措施中
，政府提高了最低工资和一项针对雇主的税收，称为国民保险缴款
。预算责任办公室表示 ，整个方案将在未来两年内使通胀率上升 0.4%，并将英国央行利率提高 25 个基点
，高于投资者的预期。

　　虽然英国的总体价格涨幅已放缓至低于英国央行 2% 的目标，但服务业的通胀率仍保持在 4.9% 的年率 。

　　Brandywine Global 基金经理 Jack McIntyre 表示：“债券市场对所有财政问题都感到紧张 ，英国国债市场也不例外。 ”“更多的支出
，更多的发行，以及略多的税收
。这不是债券义勇军想听到的。
”

　　尽管如此 ，周四 30 年期绿色债券的投标额是发行量的 3.15 倍
，这突显出市场对锁定更高收益率的健康需求 。未平仓合约本周基本保持不变，这表明交易员并未改变他们对英国国债收益率未来方向的押注
。

　　Jefferies 首席欧洲策略师 Mohit Kumar 表示：“市场 immediate 担心的将是由长期债券发行提供资金的财政扩张。”“我们预计不会出现任何利兹·特拉斯时刻 ，但预计财政担忧将继续对长期债券构成压力 。 ”